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建立套期保值体系 应对市场波动风险

訪問次數: 發布時間:2020-09-24 “傳統經營模式正在向金融化方向演變。現階段期現結合的方式,更多是通過基差貿易、通過參與衍生品交易做對沖,管理價格波動風險。”在大商所聯合江蘇省期貨業協會共同舉辦的“蘇企話期市”線上活動中,相關專家如是說。據介紹,未來鋼鐵等行業的競爭不只是企業和企業之間的競爭,更多是産業鏈金融化的競爭。企業要建立以套期保值爲核心的管理體系,用套保體系應對市場波動風險。

傳統模式難以管理利潤波動

《中國冶金報》記者在會上了解到,當前鋼鐵産業鏈複雜,變量多,在供需關系不斷平衡的過程中,行業呈現周期波動,僅靠原有的傳統現貨手段難以滿足企業管理利潤的核心需求。鋼鐵産業鏈期貨品種日趨完善,市場流動性強,爲企業套期保值奠定了基礎。

南鋼鋼寶股份首席期現分析師蔡擁政表示,套期保值是一種風險對沖機制,主要是在期貨和現貨之間建立一種遠近的對沖機制,將價格波動帶來的風險降到最低限度。

“現貨運營本身就存在價格波動風險,套期保值是把現貨價格波動的風險轉移到期貨市場,其目的和重點是平滑利潤曲線,獲得合理的利潤。”蔡擁政說。

据介绍,自2015年到今年8月,钢铁行业的成本和利润处于不停的波动之中。2015年,钢铁行业供需两弱,企业利润被压缩,甚至陷入亏损;2016年,供给侧结构性改革开始,行业利润逐步提升;2017年,供给侧结构性改革成效明显,原燃料价格维持在低位,鋼材销售价格维持在相对高位,行业利润得以扩张。然而好景不长,2018年,受中美贸易摩擦和需求透支影响,钢铁行业利润在达到顶峰后很快大幅回落。2019年,巴西淡水河谷溃坝,中美贸易摩擦加剧,钢铁行业利润波动明显,总体大幅下滑。今年在全球新冠肺炎疫情等影响下,企业生产成本大幅上升,利润水平达到近年来低位。

 “傳統經營模式在向金融化方向演變。傳統貿易主要是通過采購和銷售之間的價差來獲取利潤。現階段期現結合的方式,更多是通過基差貿易、通過參與衍生品交易做風險對沖,管理價格風險。”蔡擁政認爲,企業還可以通過商品期權交易來進行價格保險,提升經營管理效率。

改变传统思维 建立套保体系

相关专家表示,企业管理的本质是对商品价格、利率和汇率等波动进行积极管理,在收入和成本不确定的情况下,实现企业的稳定运营。对钢铁行业而言,传统的钢铁企业产销两端都有不确定因素,包括鋼材生产成本不确定和销售价格不确定,导致利润波动较大。

蔡拥政指出,套期保值体系需要和传统的鋼材销售贸易模式进行对应的管理,通过参与期货市场和建立套保体系,可以不断地采取锁一头、另一端利用期货衍生品工具进行对冲的手段,使利润更加稳定。比如跟客户签订一些锁价订单,待销售价格确定后,在期货市场对铁矿石等原料品种进行买入保值,稳定订单利润。

  随着市场日趋完善和成熟,行业高利润、高收益的机会越来越少,企业也需要利用衍生品工具来锁定利润,助力其稳定运营。因此,企业首先要树立正确的保值理念,才能利用好期货工具。具体来看,企业建立套期保值管理体系需要经历不断深入的过程。初期一般是建立业务平台,尤其是业务和决策团队的搭建。中期主要是套期保值制度梳理,包括风控合规体系的建设。在相对成熟阶段,企业会进行一些实盘交易和期现交易对冲测算。后期主要是套期保值比例的设置和优化,同时优化套期保值的决策体系和流程,使套期保值体系得以匹配现货市场。

 “鋼鐵企業要從通過建立套期保值體系來管理市場波動風險的角度出發,進行套期保值,並建立以套保爲核心的管理體系,用套保體系對抗市場波動風險。”蔡擁政說。

订单、库存、利润管理 套保模式多元

《中國冶金報》記者了解到,鋼廠的套期保值通常有3種形式。

第一是訂單管理。訂單管理的其中一類是鎖價訂單管理。鋼廠通常會有一些遠期鎖價訂單,交貨期相對比較長,價格一口鎖定,客戶支付一定的預付款。在這種情況下,鋼廠要對成本進行管理,可以在期貨市場買入原燃料品種,並且參考基差的結構來進行套期保值,目標是鎖定利潤。

  据介绍,锁价长单的套保方式已经成为南钢等钢厂套期保值的主要方式。南钢会把现货鋼材合同对应的鋼材量折算成所需的铁矿石和焦炭进行套保。订单的预付款到账以后,对应期货买入相应的铁矿石和焦炭,同时在订单排产和交货阶段,根据现货排产量,对应期货的品种,进行对等平仓。这样的套期保值解决了原来的一些业务痛点——交货期比较长、利润没有办法通过现货管控等。在没有利用衍生品工具的情况下,钢厂往往会采取购买一船铁矿石或者是到港口码头采购现货来匹配对应这些订单的方式进行套保。但这样的订单管理非常复杂,且时间长了以后,订单后期的对应关系失效。此外,企业还会面临一些浮动定价的订单管理,生产成本相对能够确定,需要在期货市场卖出保值,防范后期鋼材价格的大幅下跌。

第二是庫存管理,包括原料的庫存管理和坯材的庫存管理。原料的庫存管理主要是通過對鐵礦石、焦煤、焦炭進行買入保值,防範生産成本提高;同時對産成品進行賣出保值,防範産成品的庫存價格下跌帶來的跌價損失風險。

2019年巴西淡水河谷潰壩事故發生之前,南鋼的鐵礦石持倉量達到20萬噸~40萬噸,焦炭持倉量達到5萬噸~12萬噸。此後,南鋼積極調整套期保值的比例,從40%~50%調整到100%,相當于增加了持倉。在後期鐵礦石價格不斷上升的階段,在套保訂單成本上升8000多萬元的狀況下,期貨端峰值對沖一度達到1.5億元。考慮到訂單並沒有進行現貨交貨,在價格高位期間,南鋼將價位較高的合約換成較低的合約,再次規避價格波動風險。

第三是利润管理,具体包括纯现货的钢厂利润管理和纯期货的钢厂利润管理。其中,纯期货的利润管理在有色金属等行业应用非常普遍。在该模式下,钢厂加强与矿山和钢贸商的合作,实现远期现货套利。钢厂把鋼材卖给贸易商,同时从贸易商、矿山采购铁矿石、焦炭,采购价格和卖出价格都是远期定价,和当前的价格有一定升贴水,以此获取稳定利润。(中国冶金报 吴勇)
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